랠리를 이끄는 10개의 해자(경쟁 우위-moat) 주식

2024년에는 넓은 해자와 좁은 해자를 가진 주식이 
해자가 없는 주식보다 훨씬 더 좋은 성과를 보일 것입니다.

 

지속 가능한 경쟁 우위, 즉  경제적 해자를 갖춘 기업이 2024년에 시장 성장을 주도해 왔습니다.

올해 현재까지 Morningstar Wide Moat Composite Index 로 측정한 넓은 해자 주식은 28.92% 상승하여 26.55% 상승한 더 광범위한 Morningstar US Market Index를 앞지르고 있습니다 . 

좁은 해자 주식은 25.48% 상승한 반면, 해자가 없는 주식은 14.43% 상승하여 뒤처졌습니다.
모닝스타 분석가들에 따르면, 넓은 해자를 가진 기업은  20년 이상 경쟁 우위를 유지할 것으로 예상되는 반면, 좁은 해자 를 가진 기업은 10~20년 동안 경쟁 우위를 유지할 수 있을 것으로 예상됩니다.

2024년 넓은 해자와 해자가 없는 주식 간의 격차(14.49%)는 2011년 이후 두 번째로 큰 격차를 나타냅니다. 가장 큰 격차는 작년에 나타났으며, 넓은 해자 주식이 해자가 없는 주식을 18.61%포인트 앞섰습니다. 좁은 해자 주식은 올해 지금까지 해자가 없는 주식을 11.05%포인트 앞질렀습니다. 해자 지수의 21년 추적 기록에서 단일 달력 연도의 가장 큰 격차입니다.

2024년은 평소보다 더 큰 해자 주식 아웃퍼포먼스 마진을 보였지만, 넓은 해자 주식은 지난 1년, 3년, 5년, 10년 기간 동안 전체 시장을 아웃퍼포먼스했습니다. 좁은 해자 주식은 시장과 거의 같은 성과를 보인 반면, 해자가 없는 주식은 모든 기간에서 시장보다 최소 3% 뒤처졌습니다.

어떤 주식이 랠리를 주도하고 있을까?

Wide Moat Composite Index의 보유 주식을 살펴보면, 올해 현재까지 상위 기여자는 모두 인공지능 붐과 관련된 이름들입니다.

- 엔비디아 NVDA
- 애플 AAPL
- 메타 플랫폼 META
- 아마존 AMZN
- 마이크로소프트 MSFT
Nvidia는 올해 현재까지 186.70%의 수익률로 선두를 달리고 있습니다. 이는 두 번째로 좋은 성과 낸 Fair Isaac FICO 보다 약 80% 포인트 더 높습니다. Nvidia는 올해 Wide Moat Index가 얻은 28.92% 포인트 중 8.72%를 기여했습니다. 두 번째로 큰 기여자인 Apple은 2.14% 포인트를 추가했는데, 이는 Nvidia의 기여도의 4분의 1에 불과합니다. Meta는 1.82포인트, Amazon은 1.69포인트, Microsoft는 1.33포인트를 추가했습니다. 이 5개 주식은 또한 US Market Index의 전반적인 상승에 가장 크게 기여한 주식입니다.

Narrow Moat Index의 경우 주요 기여자는 다음과 같습니다.

- 테슬라 TSLA
- 넷플릭스 NFLX
- 오라클 ORCL
- 엑손모빌 XOM
- 팔란티어 테크놀로지스 PLTR

 

테슬라는 Narrow Moat 지수에서 가장 큰 가중치인 4.52%를 차지하며 올해 지수가 얻은 25.48% 포인트 중 2.67%를 기여했습니다. 넷플릭스는 1.49% 포인트, 오라클은 1.19% 포인트, 엑손 모빌은 0.85%를 기여했습니다. 올해 274.78%를 반환하여 지수의 모든 주식을 선도한 팔란티르는 0.79% 포인트를 추가하여 이익을 얻었습니다.
3분기 실적 보고 이후 Morningstar 분석가들이 이러한 주식에 대해 내린 평가는 다음과 같습니다.

엔비디아

모닝스타 평점 : 3점
산업 : 반도체
"Nvidia는 회계 3분기에 다시 한번 뛰어난 실적을 보고했고, 투자자들에게 우리의 기대치를 뛰어넘는 회계 4분기 예측을 제공했습니다. 우리는 Nvidia의 향후 2년 동안의 성장에 대해 더 낙관적이기 때문에 공정 가치 추정치를 주당 105달러에서 130달러로 상향 조정했습니다. 회사의 제품 공급이 예상보다 빠르게 개선되고 있기 때문입니다. 또한 경영진이 Blackwell 그래픽 프로세서의 총 마진에 대한 논평에 만족하며, 이는 총 마진이 장기적으로 70% 중반대에 머무를 수 있다는 확신을 높여줍니다. 주가는 우리에게 약간 과대평가된 것으로 보이는데, 성장은 장기적으로 불가피하게 둔화될 것이고, 우리는 Nvidia의 가장 큰 고객들이 시간이 지남에 따라 Nvidia에 대한 의존도를 줄일 인센티브가 충분하다고 생각합니다. 이는 자체 칩이든 보다 효율적인 자본 지출이든 말입니다. 인공지능 분야는 비밀스러우면서도 빠르게 진화하고 있고, Nvidia의 매출은 높은 운영 마진을 수반하기 때문에 매출의 상승(또는 하락)이 현금 흐름에 엄청난 영향을 미치기 때문에, 우리는 광범위한 해자 Nvidia에 대해 매우 높은 Morningstar 불확실성 등급을 유지합니다."

— 브라이언코렐로 , 주식 전략가

애플

모닝스타 평점 : 2점
산업 : 가전제품
"우리는 장기적인 성장 기대치를 높이면서 광범위한 해자 Apple에 대한 공정 가치 추정치를 185달러에서 200달러로 높였습니다. 또한 향후 2년 동안 인공 지능이 단위 판매에 미치는 영향이 줄어들 것으로 예상하여 iPhone 수익에 대한 단기 예측을 하향 조정했습니다. Apple Intelligence가 iPhone 수익에 대한 중간 단일 자릿수 성장으로의 회귀를 촉진할 것으로 믿지만, 그 영향은 향후 2개 회계연도에 걸쳐 지속될 것으로 생각합니다. 장기적으로는 iPhone 단위 판매와 Apple의 서비스 부문이 견고한 성장을 이끌고 마진 확대가 향후 5년 동안 두 자릿수 수익 성장을 이끌 것으로 예상합니다."


— 윌리엄 커윈 , 주식 분석가

메타 

모닝스타 평점 : 3점
산업 : 인터넷 콘텐츠 및 정보
"Meta는 3분기 실적이 양호하다고 보고했으며, 매출은 전년 대비 19% 증가하여 410억 달러에 달했습니다. 수익성도 개선되었으며, 영업 마진은 1년 전 대비 300베이시스포인트 확대되어 43%에 달했습니다. 인공지능에 대한 막대한 투자로 인해 자본 지출이 여전히 높습니다.

"Meta의 광고 거물은 또 다른 견고한 분기 실적을 냈으며, 광고 노출 수와 광고당 평균 가격이 모두 전년 대비 증가했습니다. 경영진은 생성 AI 또는 GenAI에 대한 투자가 사용자 참여와 수익 창출을 개선하여 가치를 증가시킨다고 밝혔습니다. 광고 노출 수와 광고당 평균 가격은 전년 대비 각각 7%와 11% 증가했습니다. 회사는 광범위한 강점을 보였으며, 광고 노출 수와 가격은 전 지역에서 증가했습니다. 5억 명 이상의 사람들이 애플리케이션 내에서 Meta의 채팅 도우미를 사용하고 있습니다. 경영진이 채팅 도우미 사용 증가로 인해 사용자 참여가 개선되었다고 말하는 것을 보고 고무되었습니다."

— 말릭칸 , 주식 분석가

아마존

모닝스타 평점 : 3점
산업 : 인터넷 소매
"회사가 견고한 3분기 실적을 보고한 후, 우리는 광범위한 해자 Amazon에 대한 공정 가치 추정치를 주당 195달러에서 200달러로 상향 조정했습니다. 회사의 4분기 전망은 일반적으로 우리의 추정치와 일치했습니다. 우리 모델의 변경 사항은 사소하지만 지속적인 단기 수익성 개선에 중점을 두고 있습니다. 전반적인 결과는 최근 분기와 거의 일치합니다. Amazon은 네트워크 전반에 걸쳐 효율성을 계속 확보하여 비용을 절감하고 배송 속도를 개선하고 궁극적으로 Prime 회원의 구매를 늘리는 데 도움이 됩니다. 8월 초 이후 강세를 보인 후, 우리는 이제 주가가 공정하게 평가되었다고 봅니다."

— 댄 로마노프 , 수석 주식 분석가

마이크로소프트

모닝스타 평점 : 4점
산업 : 소프트웨어 - 인프라
"우리는 회사가 좋은 실적을 보고했지만 우리의 기대치와는 다른 지침을 제시한 후, Microsoft의 공정 가치 추정치를 주당 490달러로 유지하고 있습니다. 전망은 일반적으로 분기별 강점을 상쇄하여 공정 가치를 견제합니다. 인상적인 인공지능 수요와 수익화로 어떤 각도에서 보더라도 성과가 좋아 보입니다. 최근 폭락 후 시간 외 주가가 약간 하락한 상황에서, 우리는 이 주식을 매력적으로 보고 있으며, Azure 수익이 가속화되면 내년에 주가가 상승할 것으로 생각합니다.

"우리는 하이브리드 클라우드 환경과 Azure의 확산에 초점을 맞춘 장기적인 논제를 강화하는 결과를 보고 있습니다. 이 회사는 온프레미스 우위를 계속 활용하여 고객이 원하는 속도로 클라우드로 이동할 수 있도록 합니다. 우리는 Azure, Microsoft 365 E5 마이그레이션, 그리고 장기적 가치 창출을 위한 Power Platform의 추진력을 중심으로 성장 가정을 세웁니다. AI도 성장을 빠르게 보완하고 있으며, 우리는 이를 또 다른 세속적 동인으로 봅니다."

—댄 로마노프

테슬라

모닝스타 평점 : 2점
산업 : 자동차 제조업체
"테슬라는 합의 추정치를 상회하는 3분기 실적을 달성했습니다. 상반기 동안 테슬라의 이익 마진은 주로 자동차 부문의 침체로 인해 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다. 3분기에 테슬라의 자동차 사업은 납품 증가, 원자재 비용 감소를 포함한 차량당 비용 감소, 자율주행 소프트웨어 수익 증가로 인해 총 이익 마진이 160베이시스포인트 증가하여 20.1%에 달했습니다. 당사의 견해로는, 4분기 실적도 20%를 초과할 것으로 예상되므로, 테슬라 자동차 총 이익의 바닥은 2024년 상반기일 가능성이 높다는 신호입니다.

"우리는 강력한 실적에 따라 주당 공정 가치 추정치를 200달러에서 210달러로 상향 조정합니다. 이 증가는 자동차 부문에서 단기 납품이 약간 더 증가하고 2024년 총 이익 마진이 더 높아질 것이라는 예측 때문입니다. 또한 유틸리티 규모 배터리인 메가팩에 대한 강력한 수요로 인해 에너지 발전 및 저장 부문에 대한 전망도 상향 조정했습니다."

— 세드 골드스타인 , 주식 전략가

넷플릭스

모닝스타 평점 : 1점
산업 : 엔터테인먼트
"Netflix의 매우 강력한 3분기 매출 성장은 지난 몇 분기 동안 가입자가 엄청나게 증가했음을 고려할 때 대체로 확실했습니다. 그래도 우리는 올해 이미 엄청난 상승을 넘어 얼마나 더 많은 마진이 확대되었는지에 감명을 받았습니다. Netflix는 또한 2025년에 대한 초기 매출 및 마진 전망을 제시했는데, 이는 2024년 블록버스터 이후 우리가 예상했던 것보다 둔화가 덜할 것으로 예고합니다. 3분기는 우리가 예상했던 가입자 증가의 둔화를 보여주었지만 Netflix는 재무 성과를 계속 높일 수 있는 다른 기회가 있습니다."

— 매튜돌진 , 수석 주식 분석가

오라클

모닝스타 평점 : 1점
산업 : 소프트웨어 - 인프라
"다른 분석가로부터 커버리지를 이전한 후, 우리는 좁은 해자 Oracle에 대한 공정 가치 추정치를 이전의 주당 $108에서 $205로 상당히 상향 조정합니다. 우리의 새로운 모델은 회사의 5개년 계획을 보다 밀접하게 준수하려고 시도하는데, 이는 2029 회계연도에 최소 $1,040억의 매출과 45%의 영업 이익률을 요구합니다. 우리는 여전히 $1,040억의 매출 목표보다 상당히 낮게 나왔는데, 이는 우리가 더 이상 이상적으로 여기지만, 우리의 관점에서 45%의 영업 이익률은 비합리적이지 않습니다. 이 목표에 대한 우리의 의견에도 불구하고, 이는 경영진의 자신감이 커지고 있음을 보여줍니다. 잔여 성과 의무에서 $990억과 52%의 연간 성장을 감안할 때, 우리는 매출 가속화가 불가피하다고 봅니다. 따라서 우리의 성장과 이익률 프로필은 모두 이전 커버리지보다 현재 더 높습니다. 우리는 회사의 과제가 사라졌다고 생각하지 않지만, 더 쉽게 관리할 수 있고 Oracle이 지난 5년 동안보다 경쟁력과 운영 측면에서 훨씬 더 나은 위치에 있다고 생각합니다."

—댄 로마노프

엑손모빌

모닝스타 평점 : 3점
산업 : 석유 및 가스 통합
"엑손모빌의 3분기 순이익은 86억 달러를 기록했는데, 이는 파이오니어 물량이 포함되어 액체 물량이 수십 년 만에 최고인 320만 배럴/일로 늘어났고, 구조적 비용 절감이 현재까지 총 16억 달러에 달한 데 따른 진전 덕분입니다.

"엑손모빌의 매력적인 투자 사례는 2027년까지의 수익 성장 전망에 달려 있으며, 이는 상류 성장, 마진 확대 및 비용 절감의 기능입니다. 생산량은 분기 동안 4.6mmboed였으며, 2027년 목표인 5.0mmboed를 달성할 수 있는 궤도에 올랐고, 정규화된 배럴당 마진은 2023년의 $9/boe에서 연초 이래 $10/boe로 확대되었습니다. 연초 이래의 진행 상황을 포함하여 구조적 비용 절감은 2019년 이후 $113억에 도달했으며 2027년 목표인 $150억에 도달할 궤도에 올랐습니다."

— 앨런굿 , 주식 리서치 디렉터

팔란티어 테크놀로지스

모닝스타 평점 : 1점
산업 : 소프트웨어 - 인프라
“Palantir는 강력한 3분기 재무 결과를 보고했으며, 회사의 매출은 전년 대비 30% 성장하여 7억 2,600만 달러에 달했고, 영업 이익률은 1년 전 7.2%에서 15.6%로 확대되었습니다. 미국 상업 고객이 회사의 매출을 주도했으며, 이 부문의 매출은 전년 대비 54% 성장했습니다.

"예상보다 나은 또 다른 분기 실적을 기록하면서, 좁은 해자 Palantir에 대한 공정 가치 추정치를 주당 19달러에서 21달러로 상향 조정합니다. 우리는 주가가 상당히 과대평가되었다고 생각하지만, 향후 몇 년 동안 회사의 성장과 마진 확대 기회에 대해 낙관적입니다. Palantir는 우리의 커버리지에서 가장 비싼 소프트웨어 회사로, 기업 가치는 2025년 매출 추정치의 31배입니다. 우리는 Palantir의 현재 가치 평가에 내재된 장기적 성장이 비현실적이라고 생각합니다. 회사의 주가가 완벽을 위해 책정되었기 때문에, 판매 실행 과제나 예상보다 약한 매출 성장 또는 지침과 같은 도로의 모든 장애물이 주가 평가에 실질적으로 영향을 미칠 수 있음을 투자자들에게 상기시키고자 합니다." —말릭 아메드 칸(출처:모닝스타)