(1)트럼프 승리 후 구매할 수 있는 놀라운 주식 5가지 - 주식 배분 방법

수잔 지우빈스키 : 안녕하세요. The Morning Filter 에 오신 것을 환영합니다 . 저는 Morningstar의 수잔 지우빈스키입니다. 매주 월요일 아침, 저는 Morningstar Research Services의 미국 시장 수석 전략가 데이브 세케라와 투자자들이 주목해야 할 사항, 몇 가지 새로운 Morningstar 연구, 그리고 앞으로 일주일 동안의 주식 선택 또는 전망에 대해 이야기합니다. 

 데이브. 안녕하세요. 지난주 The Morning Filter 에피소드에서 선거에 대해 이야기하고 싶지 않았다는 건 알지만 , 이번 주에도 다시 선거에 대해 이야기하게 되었습니다. 도널드 트럼프가 선거에서 이긴 후 수요일에 주식 시장이 급등했기 때문입니다.

주식 시장은 왜 이런 식으로 반응했을까?

데이비드 세케라 : 안녕하세요, 수잔. 수요일에 주가가 급등했습니다. 수요일만 해도 2.5% 상승한 것 같습니다. 주말까지 시장은 약 3.7% 상승했습니다. 사실 몇 가지 요인이 있습니다.

첫째, 기대치입니다. 이 시점에서 시장은 내년에 만료되지 않는 법인세 연장이 있을 가능성이 크다고 예상하고 있습니다.

하지만 이제 수입에 대한 추가 세금 인하도 있을 것이라는 기대도 있습니다. 이는 앞으로 성장을 촉진할 수 있습니다. 예상 관점에서 볼 때, 사람들은 규제 완화와 낮은 독점 금지 활동을 기대하고 있다고 생각합니다. 내년에 합병 및 인수가 상당히 크게 증가할 것으로 예상합니다.

특히 지난 몇 년 동안 규제 기관에 의해 제약을 받았던 기술 분야에서 그렇습니다. 우리는 그곳에서 많은 매수를 볼 수 있을 것입니다. 그리고 마지막으로 관세가 있습니다. 관세는 확실히 잠재적으로 인플레이션을 일으킬 수 있습니다. 그것이 우리의 미국 경제 관점입니다. 그리고 그것은 단기적으로 GDP를 방해할 수 있습니다. 

하지만 주식의 관점에서 볼 때, 그것은 또한 가격 결정력이 있는 회사에 대한 최소한 가치 평가가 될 수 있습니다.

지우빈스키  : Dave, 그것에 대해 좀 더 이야기해 줄 수 있나요? 우리는 미디어에서 그것에 대해 많이 듣지 못하거든요. 관세가 가격 결정력이 있는 회사들의 가치를 어떻게 높일 수 있을까요?

Sekera : 관세 비용은 궁극적으로 소비자에게 전가될 것으로 예상됩니다. 물론, 그것은 제품이 무엇이고 회사가 얼마나 빨리 관세를 최종 고객에게 전가할 수 있는지에 달려 있습니다. 따라서 가격 결정력이 높은 회사는 비용 증가를 매우 빠르게 소비자에게 전가할 수 있는 회사입니다.

그리고 물론, 비슷한 양의 볼륨을 가정하면 결국 관세 금액만큼 수익이 증가하게 됩니다. 따라서 이를 통과시킬 수 있고 운영 마진이 동일하다면 더 높은 수익이 발생합니다. 가격 결정력이 없는 회사는 추가 비용을 모두 통과시킬 수 있을 때까지 단기적으로 마진이 줄어드는 것을 보게 될 것입니다.

따라서 운영 마진이 얼마나 위축되는지에 따라 실제로 해당 회사의 수익에 압박이 가해질 수도 있습니다.

지우빈스키 : 선거 후 어느 지역에서 가장 큰 폭등이 일어났나요? 그 이유는 무엇인가요?

Sekera : 시장을 살펴보고 Morningstar Style Box로 분류해 보면 전반적으로 다소 상승했습니다. 뭐, 모든 게 상승했죠. 이자율에 민감한 소규모 섹터 몇 개만 하락한 것 외에는 아무것도 없었습니다. 하지만 자세히 살펴보면, 소형 주식이 가장 많이 상승했습니다.

소형주는 우리가 한동안 주목해 온 주식으로, 많은 경우 여전히 저평가된 시장의 유일한 부분이었습니다. 실제로 상당히 저평가되었습니다. 제가 정말 강조하고 싶은 것은 금융 부문입니다. 그 주식 중 일부가 얼마나 급등했는지 살펴보면 미친 듯이 상승했습니다.

이는 수익률 곡선이 가파를 것이라는 예상에 따른 것일 뿐이며, 이는 순이자마진을 늘리고, 금융 부문의 규제 부담이 줄어들 것이라는 예상과, 경제가 강해져 채무 불이행이 줄어들 것이라는 예상도 영향을 미칠 것입니다.

지우빈스키  : 트럼프의 승리에 대한 채권 시장 반응도 있었습니다. 채권 가격이 하락했고 10년 국채 수익률은 7월 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 그렇다면 왜 그런 일이 일어났을까요? 그리고 투자자들에게 어떤 교훈이 있을까요?

Sekera : 장기 채권이 정말 망가졌다는 것 말고는 말하고 싶은 게 없습니다. 10년 미국 재무부 채권은 Fed가 통화 정책을 완화하기 시작한 이후로 이미 65베이시스포인트가 올랐습니다. 그리고 9월 18일에 50베이시스포인트를 인하했을 때도요. 하지만 트럼프의 승리 이후, 우리는 재무부 채권이 다시 하락하는 것을 보았습니다.

그들은 15베이시스포인트 상승하여 4.4% 또는 5.0%가 되었습니다. 이제, 하루에 15베이시스포인트가 움직이는 것은 반드시 전례가 없는 일은 아닙니다. 하지만 이 사업에 종사한 30년 동안, 그것은 단지 개별적인 하루에 매우 큰 움직임일 뿐입니다. 그리고 저는 그것이 관세가 통과되는 것에 따라 잠재적으로 얼마나 인플레이션이 될 수 있는지에 대한 기대에 근거한 것이라고 생각합니다.

오늘 아침 10년 국채를 살펴보면 4.35%입니다. 그래서 수익률 기준으로는 조금 후퇴했습니다. 하지만 지난 몇 년 동안의 수익률에 비하면 여전히 매우 높은 수준입니다. Morningstar 미국 경제팀의 예측을 살펴보면, 그들은 여전히 ​​향후 몇 년 동안 금리가 하락할 것으로 예측하고 있습니다. 

상기시켜드리자면, 현재 10년 국채는 내년에 평균 3.6%, 2026년에는 3.2%가 될 것으로 예측하고 있습니다. 기본 시나리오에서 장기 국채는 우리에게 매우 매력적으로 보입니다. 개인적으로는 여전히 기업 채권은 피하는 것이 좋습니다.

저는 미국 국채를 고수할 것입니다. 하지만 여기서 얻을 수 있는 교훈은 주식 관점에서 시장을 위한 것입니다. 10년물이 여기에서 계속 상승할 것처럼 보이고, 5핸들이 보이기 시작하고 5% 범위에 도달할 것처럼 보인다면, 저는 그 시점에서 주식 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점에 대해 우려할 것입니다.

그래서 그 시점에서 저는 우리가 비교적 고가라고 생각하는 주식에서 더 매력적인 가격의 채권으로 많은 자산 배분이 이동하는 것을 볼 수 있었습니다. 다시 말하지만, 10년 만기가 계속 상승하는 것을 보게 된다면, 그것은 아마도 단기적으로 주식에 부정적인 영향을 미칠 가능성에 관한 한 제가 가장 우려하는 것 중 하나일 것입니다.

지우빈스키  : Fed를 언급하셨죠. 지난주에 선거 외에도 Fed 회의가 있었습니다. Fed는 목요일에 금리를 25bp 인하했는데, 어느 정도 예상된 일이죠?

Sekera : 솔직히 말해서, 선거에 대한 제 관점에서 보면, 그것은 방의 모든 산소를 빼앗아갔습니다. Fed는 사실상 사후에 생각난 것이었습니다. 모두가 이미 Fed가 25베이시스포인트 인하할 것이라고 예상했습니다. 그래서 그것은 누구에게도 놀라운 일이 아니었습니다. 그리고 이 시점에서, 12월에 25베이시스포인트 인하할 것이라는 시장 암시적 확률입니다. 지금은 약 3분의 2입니다. 그래서, 약 65%-66%가 다시 인하할 것이고, 3분의 1은 인하하지 않을 것입니다.

지우빈스키 : 모닝스타는 12월 회의에서 연준의 움직임에 대해 어떻게 예상합니까?

Sekera : 미국 경제팀은 여전히 ​​12월에 25베이시스포인트 인하를 예상하고 있습니다. 그러니까, 거기에는 변화가 없습니다. 하지만 물론, 모든 것은 지금부터 그때까지 나오는 데이터에 달려 있습니다. 10월과 11월 CPI와 PPI가 이번 주에 나올 것으로 생각합니다. 그런 다음 월말에 나올 지수에 대한 10월 PCE가 있습니다. 그리고 물론 11월 실업률 보고서도 있습니다. 

그리고 11월 27일에 나올 개정된 3분기 GDP 데이터를 비교적 주의 깊게 지켜볼 것으로 생각합니다. 잠재적으로 마크업될 가능성이 있는지 확인하기 위해서입니다. 그리고 만약 그렇다면, 경제가 더 상승하고 있다면, 또 다른 25베이시스포인트 인하가 위험에 처하게 될 것입니다.

지우빈스키  : 지금까지 11월은 사건이 많았습니다. 아마 과소평가일 겁니다. 그리고 11월 주식 시장 전망을 발표한 이후로 시장이 상당히 상승했습니다 . 시청자는 이 영상 아래 링크를 통해 전망에 접근할 수 있습니다. Dave, 이번 달 초부터 시장 평가가 어떻게 바뀌었는지 알려주세요.

Sekera : 공정가치 대비 가격 지표가 상승했습니다. 아시다시피, 지금은 공정가치 대비 5~6% 프리미엄 사이로 ​​추정됩니다. 그리고 저는 투자자들에게 주의를 당부하고 싶습니다. 아시다시피, 우리가 이 분야에 마지막으로 있었던 건 2021년을 마무리하는 2022년 초쯤이었습니다. 그 당시에는 실제로 투자자들에게 주식을 과소평가하라고 조언했습니다. 왜냐하면 밸류에이션이 너무 높아지고 있었기 때문입니다.

하지만 실제로 오늘날은 그 당시와는 매우 다른 환경입니다. 간단히 설명드리겠습니다. 2022년 전망에서 우리는 인플레이션이 증가하고 상당히 증가할 것으로 예측했습니다. 우리는 2022년 동안 장기 금리가 상승할 것으로 예상했습니다. 우리는 경제가 둔화될 것으로 예상했고, 그 시점에 연준이 통화 정책을 강화하기 시작할 것으로 예상했습니다.

오늘날 저는 시장과 거시 역학을 볼 때, 우리는 여전히 인플레이션이 완화되고 있다고 생각합니다. 이제 우리는 지난 2개월 동안 장기 금리가 상승하는 것을 보았습니다. 하지만 우리는 여전히 다년간의 관점에서 장기 금리가 하락할 것이라고 생각합니다. 우리는 연준의 완화를 보았습니다. 우리는 ECB의 완화를 보았습니다. 

우리는 최근 중국에서 발표된 많은 통화 및 재정 자극책을 가지고 있습니다. 그래서 시장에 많은 순풍이 불고, 유일한 역풍은 경제가 둔화될 것이라는 우리의 견해입니다. 하지만 거기에서도 우리는 여전히 연착륙을 찾고 있으며, 경기 침체는 없습니다. 그래서 다시 말하지만, 오늘날의 환경은 그 당시와는 많이 다릅니다.

지우빈스키 : 오늘날의 상황을 감안할 때, 가치 평가의 관점에서 주식 투자자들은 주식 배분을 어떻게 생각해야 할까요?

Sekera : 저는 여전히 자신의 위험 허용 범위와 투자 목표에 따라 그 시장 가중치 포지션을 유지해야 한다고 생각합니다. 하지만 거시 역학을 살펴보면, 긍정적인 후풍이 여전히 역풍을 압도하고 있고, 오늘은 많은 모멘텀이 우리 뒤에 있습니다. 그래서 저는 우리가 주식이 완벽하게 가격이 매겨진 이러한 기간 중 하나에 있다고 생각합니다.

그리고 아마도 수익이 1~2년 안에 따라잡기 시작할 때까지는 높은 수준을 유지할 수 있을 것입니다. 하지만 이 시점에서 저는 포지셔닝이 과거 어느 때보다 점점 더 중요해졌다고 생각합니다. 그리고 우리는 여전히 소형주와 가치주에서 과체중을 찾고 있습니다.

지우빈스키  : 특정 회사에 대해 이야기해 봅시다. 이번 주에 Home Depot HD가 수익을 보고했습니다. 수익 발표를 앞두고 주가가 꽤 과대평가된 듯합니다. Morningstar의 의견은 어떻습니까?

Sekera : Home Depot은 1스타 등급의 주식으로, 공정 가치 대비 약 44%의 프리미엄으로 거래됩니다. 흥미롭게도, 이 주식은 트럼프의 승리 이후 실제로 약간의 타격을 입은 몇 안 되는 주식 중 하나였습니다. 그리고 그곳에서 일어난 일은 더 높은 이자율이 자금 조달, 주택 개조 및 대규모 프로젝트에 걸림돌로 작용할 것이라는 것입니다.

하지만 시장에서 본 모멘텀으로 그 주식은 다른 모든 것과 함께 바로 반등했습니다. 여기 모델을 살펴보면, 5년 예측 기간을 주목해야 합니다. 우리는 연평균 성장률 3.8% 기준으로 최고 매출 성장만 예측하고 있습니다.

6%의 연평균 수익 성장률을 기대합니다. 비교적 적당한 수익 성장률이죠. 그런데도 이 주식은 올해 수익의 27배, 내년 수익의 26배로 거래되고 있습니다. 저희 관점에서 보면, 이 시점에서는 꽤 비싼 주식입니다.

Dziubinski : 지난주 에피소드에서 Estée Lauder EL에 대해 이야기할 시간이 없었고 , 여러 시청자가 그 주식에 무슨 일이 일어났는지 물었습니다. 그러니 이 문제에 대해 현실을 직시합시다. 주가는 중국에서 악화되는 추세로 인해 회사가 계속 어려움을 겪으면서 수익 발표 후 폭락했습니다. 그리고 경영진은 2025년 전망을 철회했습니다. 

Morningstar는 단기 약세가 지속됨에 따라 Estée Lauder 주식에 대한 공정 가치 추정치를 8% 낮췄습니다.

Sekera : 당신이 말했듯이, 우리는 이 문제에 대해 mea culpa를 해야 합니다. 저는 이것이 우리가 오랫동안 틀렸다고 말하는 사례 중 하나라고 생각합니다. 아시다시피, 어느 정도는 우리가 여기서 떨어지는 칼날을 너무 빨리 잡으려고 했다고 생각합니다. 하지만 궁극적으로 분석가는 그녀가 장기적으로 옳을 것이라고 여전히 생각합니다.

수익 발표 후 2025년 매출 성장 예측을 2%에서 -2%로 낮췄습니다. 아시아, 특히 중국에 대한 예측을 9% 감소로 낮췄습니다. 1% 감소에서 감소한 것입니다. 따라서 최종 결과 예측은 조정된 수익이 7% 증가하는 것이 아니라 5% 감소하는 것입니다. 따라서 언급하신 대로 순 영향은 공정 가치를 주당 176달러에서 162달러로 낮추는 것이었습니다.

그 모든 것을 말했지만, 그녀는 결국 10년 동안 연간 매출 성장률 6%, 평균 운영 마진 15%라는 예측을 유지했습니다. 그래서 궁극적으로 그녀의 투자 논제는 여전히 중국 회복 스토리라는 것입니다. 5년 운영 마진은 14.9%입니다. 맥락을 이해하기 위해, 올해는 11.2%만 예측하고 내년에는 12.7%를 기대하고 있습니다.

우리는 회사가 역사적 평균으로 돌아가기를 기대하고 있지만 2028 회계연도까지는 아닙니다. 이제 그녀의 모델을 살펴보면 올해가 수익이 가장 낮을 것입니다. 우리는 주당 2.55달러의 수익을 기대하고 있습니다. 그러면 현재 주가는 올해 수익의 25배가 됩니다. 하지만 내년 수익 예측을 기준으로 하면 주당 3.58달러를 예측하고 있기 때문에 18배로 떨어집니다.

지우빈스키  : 알겠습니다. 이제 완전히 다른 주제로 넘어가겠습니다. Palantir PLTR 주가는 회사가 매출을 앞지르고 지침을 높인 후 지난주에 23% 상승했습니다. 보고서의 결과로 공정가치가 변경되었나요, Dave?

Sekera : 그렇습니다. 공정가치를 10% 올려 주당 21달러로 올렸습니다. 그리고 여기 시청자 여러분께 재무 모델에 대한 아이디어를 제공하고 싶은 또 다른 것입니다. 그래서 회사는 2023년에 22억 달러의 매출을 올렸습니다. 

2024년 매출에 대한 우리의 예측은 28억 달러입니다. 그리고 5년 복합 연간 성장률 기간 동안 우리의 예측은 23%입니다. 그러면 2028년에는 매출이 62억 달러까지 올라갈 것입니다. 그래서 2023년에 본 것보다 매우 크게 증가했습니다. 이제 수익을 살펴보면 작년의 수익은 주당 0.25달러에 불과했지만 2024년에는 주당 0.41달러로 올라갈 것입니다.

이는 주가가 거래되는 곳을 기준으로 올해 수익의 142배에 해당합니다. 2028년의 예측 기간까지 가더라도 수익이 $0.87에 도달할 것으로 기대하고 있습니다. 따라서 물론 올해보다 두 배 이상 증가할 것입니다. 하지만 $0.87이라면 여전히 주가는 2028년 수익의 67배에 해당합니다.

지우빈스키  : Palantir의 주가는 올해 240% 상승했습니다. 얼마나 과대평가된 것 같나요?

Sekera : 그래서 저희 분석가는 이것이 사실 지금 저희의 커버리지에 있는 가장 비싼 소프트웨어 회사일 것이라고 언급했습니다. 1스타 등급의 주식입니다. 저희의 공정 가치는 공정 가치보다 178% 프리미엄이라고 생각합니다.  -2편으로 계속- (출처:모닝스타)