(2)트럼프 승리 후 구매할 수 있는 놀라운 주식 5가지-주식 배분방법

->>1편에서 계속

지우빈스키  : Novo Nordisk NVO 주가는 지난주 실적 발표 후 하락했습니다. Morningstar는 이 보고서에 대해 어떻게 생각합니까?

Sekera : 매출 성장은 예상보다 약간 나빴지만 그렇게 많이 나빴던 것은 아닙니다. 저희 분석가는 아마도 4분기에 이것이 보상될 것이라고 생각하고, 예상보다 나쁜 매출 성장을 초래한 공급 문제가 아마도 해결될 것이라고 언급했습니다. 결론적으로, 저희의 수익 발표에서 장기적인 가정을 변경하게 만든 것은 없었습니다.

지우빈스키  : Morningstar의 공정가 추정치에 변경 사항이 있나요? 그리고 주식이 매력적이라고 ​​생각하시나요?

Sekera : 우리의 공정 가치 추정치는 주당 $86로 변동이 없습니다. 하지만 공정 가치에 비해 25% 프리미엄으로 거래되고 있기 때문에 2스타 영역에 속합니다. 다시 말해서, 이것은 시장이 체중 감량 약물의 성장을 너무 먼 미래로 가격 책정하고 있다는 짧은 이야기입니다.

그리고 이 특정 부문에 대한 우리의 글을 살펴보면, 우리 분석가는 2029년까지 출시될 수 있는 최대 16개의 새로운 경쟁적 체중 감량 약물이 있을 수 있다고 생각한다고 언급했습니다. 이는 그 시점에서 양과 가격 모두에 많은 압박을 가할 것입니다. 우리는 앞으로 몇 년 동안 여기에서 큰 단기적 성장을 보게 될 것입니다.

하지만 주가는 실제로 미래의 모든 자유 현금 흐름의 현재 가치이므로, 새로운 약물이 시장에 출시되면 미래의 어느 시점에서 가격이 반영되면 큰 폭락을 볼 수 있습니다.

지우빈스키  : 지난주에 수익을 보고한 당신의 선택 몇 가지에 대해 조금 이야기해 봅시다. Devon Energy DVN 부터 시작하겠습니다 . 견고한 실적을 보고했고 Morningstar는 $48의 공정 가치 추정치를 유지했습니다. 오늘날에도 주식이 여전히 매력적입니까?

Sekera : 여전히 매력적이라고 ​​생각합니다. 4성급 주식으로, 공정가치 대비 19% 할인된 가격입니다. 저는 이 주식에 대해 소액 고정 배당금과 가변 배당금 정책을 가진 배당 정책을 가지고 있다는 점을 언급하고 싶습니다. 따라서 투자자 유형에 따라 안정적인 배당금을 정말 찾고 있다면 이 주식이 반드시 여러분에게 적합한 것은 아닐 수 있습니다.

하지만 전반적으로 그들의 자본 배분 전략은 연간 자유 현금 흐름의 70%를 주주에게 돌려주는 것입니다. 하지만 분기마다 그 배당금에 약간의 기복을 볼 수 있습니다. 그리고 여기서 저는 수익 발표 이후에도 우리의 장기적 가정에 변화가 없었다는 점을 언급하고 싶습니다. 우리는 여전히 데번을 정말로 꾸준한 저비용 공급자로 보고 있습니다.

지우빈스키  : International Flavors & Fragrances IFF 는 쇼에서 두 번이나 픽이 되었지만, 수익 발표 후 두 자릿수 하락했습니다. 이 회사는 수익은 놓쳤지만 매출은 앞섰고 Morningstar는 공정 가치 추정치를 유지했습니다. IFF에 대한 시장의 부정적인 반응은 왜일까요?

Sekera : 4분기 지침이 시장이 기대했던 것에 비해 약간 가벼웠을 수도 있습니다. 하지만 여기 주식 차트를 보면 주가가 연초 이래 22% 상승했다는 것을 알 수 있습니다. 2023년 10월의 최저치에서 46% 상승했습니다.

또한 주가가 그렇게 많이 뛰었기 때문에 가격이 그냥 앞서 나갔을 수도 있습니다. 그리고 하루가 끝날 무렵에 이익 실현을 하는 사람들이 있었습니다. 여기에서 우리의 분석가 노트를 읽어보니, 그는 3분기 실적이 그의 관점에서 회복 이론을 강화한다고 언급했습니다.

EBITDA는 전년 대비 16% 증가했는데, 좋은 양적 성장과 좋은 활용도가 정상 수준으로 회복되고 있다고 합니다. 따라서 전반적으로 공정 가치는 수익에 따라 변동이 없었습니다. 여기서의 투자 논제는 회사가 겪은 비용 인플레이션에서 완전히 회복되기를 기대한다는 것입니다. 우리는 재고 감축이 끝나기를 기대하고 있습니다. 이 두 가지 모두 2022년과 2023년에 이익에 부담을 주었습니다. 그리고 이제 2024년 후반에 이러한 것들이 풀리는 것을 보고 있습니다.

지우빈스키 : IFF 주식은 여전히 ​​매력적이죠?

Sekera : 그렇다고 생각합니다. 4성급 주식으로 29% 할인된 가격에 거래되고 있으며 수익률은 1.7%입니다. 그리고 저는 우리 모델에서 배당금이 예측 기간 동안 일정하다는 점을 여기서 언급하고 싶습니다. 우리는 회사가 2025년과 2026년에 일부 자유 현금 흐름을 사용하여 부채를 갚을 것으로 예상하지만, 그 이후에는 대차대조표에 현금이 쌓이는 것을 봅니다.

앞으로 몇 년 동안 배당금이 늘어날 수도 있을 겁니다. 우리는 이 회사를 넓은 경제적 참호로 평가하지만, 불확실성이 높습니다. 그리고 여기의 운영 마진을 잠깐 살펴보면, 팬데믹 이전에는 17%였습니다. 그리고 우리는 2023년이 5.0%로 가장 낮을 것이라고 예측하고 있으며, 올해는 두 배인 9.8%로 증가할 것입니다.

그리고 저는 우리가 여기서 비교적 보수적인 추정치를 가지고 있다고 생각합니다. 그래서 우리는 2028년까지 운영 마진이 17%였던 팬데믹 이전 시대와 비교했을 때 12%로 회복되기를 바라고 있습니다.

지우빈스키  : Kenvue KVUE 도 최근에 당신이 선택한 주식입니다. Morningstar는 이 회사의 수익 보고서에 대해 어떻게 생각했습니까? 그리고 이 주식은 여전히 ​​선택입니까?

Sekera : 그렇습니다. 분석가는 결과를 "미온적"이라고 설명했습니다. 여기저기서 모델을 약간 조정했지만 전반적으로 모두 서로 상쇄되었습니다. 따라서 주식 공정 가치는 주당 26달러로 변동이 없고, 여전히 4성급 범위에 있습니다. 

할인율이 9%에 불과하다는 건 알지만, 배당 수익률은 3.5%입니다. 따라서 반드시 큰 안전 마진은 아닙니다. 하지만 상대적 가치 기준으로 시장의 나머지와 비교하면 꽤 매력적으로 보입니다. 제가 정말 기다리고 있다고 말할 수 있는 또 다른 것은 활동가 투자자 Starboard Value가 주주 가치를 끌어내기 위해 회사에 무엇을 추천할 것인지에 대한 추가 세부 정보를 듣는 것입니다.

물론, 이것이 공개되면 주가가 오르는 다음 촉진제가 될 수도 있겠죠.

지우빈스키  : 좋아요. 글쎄요, Dave의 이번 주 주식 추천 시간입니다. 완벽하게 가격이 책정된 주식 시장에서, 이번 주에는 경쟁 우위와 방어적 특성을 가진 회사의 저평가된 주식을 시청자에게 선보였습니다. 이제, 이것들은 전형적인 "트럼프 거래"가 아닙니다. 대신, 새로운 행정부가 무엇을 하든 하지 않든 잘 버틸 수 있는 경제적 참호가 있는 회사입니다.

첫 번째 선택은 Bio-Rad BIO 입니다 . 

Sekera : 4성 등급의 주식으로, 현재 공정가치 대비 약 14% 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. 배당금은 없습니다. 그들은 주주들에게 현금을 돌려주기 위해 주식 재매입을 사용합니다. 따라서 다시 말씀드리지만, 만약 여러분이 배당 투자자라면, 반드시 여러분에게 적합한 회사는 아닐 수도 있습니다. 하지만, 우리는 이 회사를 넓은 경제적 참호로 평가하지만, 불확실성이 높습니다.

지우빈스키  : Bio-Rad 주식은 7월 초부터 40% 상승했으니 모멘텀이 좀 있는 셈이죠. Morningstar가 이 주식에 여전히 상승 여지가 있다고 생각하는 이유는 무엇인가요?

Sekera : 사실 이건 우리에게 비교적 새로운 주식입니다. 우리는 5월 3일에 이 회사에 대한 보도를 시작했는데, 공정가치는 주당 430달러였습니다. 당신이 언급했듯이 주가가 급등했지만, 올해 들어서는 14%에 불과합니다. 우리가 이 주식에 대한 보도를 시작하기 전인 4월에 매도되었습니다. 그리고 이건 우리가 7월 22일 쇼에서 주식 선택으로 강조한 주식 중 하나입니다.

이제, 그 쇼를 놓친 분들을 위해, Bio-Rad는 연구 및 임상 진단 시장을 위한 생명 과학 제품을 개발합니다. 그리고 우리는 그것이 면도기와 면도날 사업 모델에 의존한다고 생각합니다. 소모성 시약은 총 매출의 70%를 차지합니다. 그리고 물론 그 시약은 종종 장비와 기구에 대해 우리가 보는 것보다 더 높은 마진으로 판매됩니다.

또한, 우리가 광범위한 경제적 참호로 평가하는 소수의 소형주 중 하나입니다. 그 경제적 참호는 설치 장비 기반과 임상 진단 테스트에서 다른 사람의 장비로 옮기는 데 많은 시간이 걸리기 때문에 전환 비용을 기반으로 합니다. 이제, 저는 단기적으로 이 주식이 다소 비싸 보인다고 경고하고 싶습니다.

내년 수익의 36배로 거래되고 있습니다. 하지만 수익은 가치 평가로 성장할 것입니다. 저희 분석가는 영업 마진이 시간이 지남에 따라 확대될 것으로 예측하고 있으며, 올해 예상하는 11.5% 마진에 비해 최대 17.5%까지 확대될 것입니다.

지우빈스키  : 이제, 이번 주 두 번째 선택은 Bristol-Myers Squibb BMY 입니다 . 이것에 대한 헤드라인 숫자를 알려주세요.

Sekera : Bristol-Myers는 4성 등급 주식으로, 공정 가치 대비 14% 할인, 현재 수익률은 약 4.4%입니다. 넓은 경제적 참호를 가진 또 다른 회사이며, 이 경우 중간 불확실성입니다.

지우빈스키  : Bristol-Myers는 흥미로운 선택입니다. 당연히 제약 회사니까요. 그리고 트럼프 대통령 당선자가 로버트 F. 케네디 주니어가 행정부에서 역할을 할 수 있다고 제안했기 때문에, 제약 회사에 예측할 수 없는 결과가 초래될 수 있다고 말하는 사람들이 있습니다. 어떻게 생각하세요?

Sekera : 이 경우 Morningstar.com으로 가서 Karen Andersen을 찾아보는 것을 강조하고 싶습니다. 그녀는 얼마 전 Trump 행정부가 어떻게 다양한 유형의 의료 관련 주제에 대한 결과 범위를 늘릴 수 있는지 설명하는 기사를 냈습니다. 이제 제 의견으로는 더 구체적으로 무엇이 제안되는지 기다려 보겠습니다.

그리고 제안된 내용과 그것이 제정될 가능성이 비교적 높다고 생각하는지에 따라 다릅니다. 그 시점에서 우리는 그것이 영향을 받을 수 있는 주식에 대해 공정가치의 상향 및 하향 모두로 변화시킬 수 있는지 여부를 평가할 것입니다.

지우빈스키 : 오늘 브리스톨-마이어스에 관한 모닝스타의 논문을 설명해 주세요.

Sekera : 5월 20일 쇼에서 이 주식을 처음 추천했던 것 같습니다. 이 주식은 2023년과 2024년 상반기에 꽤 강한 하락세를 보였습니다. 저는 차트 전문가는 아니지만 여기 차트를 보면 지난 몇 달 동안 바닥을 친 것 같습니다.

이 문제에 대한 시장의 큰 우려는 이 회사가 향후 5년 동안 업계에서 가장 큰 특허 절벽 중 하나에 직면하게 될 것이라는 것입니다. 그러나 저희 분석팀은 그들의 파이프라인을 살펴보았습니다. 그들은 제네릭 약물이 온라인에 나올 때 많은 압력을 완화할 수 있는 충분한 신제품이 있다고 생각합니다.

우리는 이를 고려하면 향후 5년 동안 매출이 평균 4% 감소할 것으로 예상합니다. 하지만 저는 시장이 회사의 차세대 약물의 강점을 과소평가하고 있다고 생각합니다. 저는 올해의 수익을 넘어볼 필요가 있다고 생각합니다. 그들은 일시적으로 수익을 낮추는 인수에 대한 회계 처리를 했습니다.

저는 2025년이 훨씬 더 정규화된 수익 기준이 될 것으로 정말 기대합니다. 그리고 그것을 살펴보면, 회사는 내년 2025년 예상 수익의 8배에 불과하게 거래되고 있습니다. 그래서 우리에게는 큰 가치 투자처럼 보입니다.

지우빈스키  : 다음 선택은 워렌 버핏이 오랫동안 좋아하는 회사인 Kraft Heinz KHC 입니다 . 이 회사는 정말 저평가되어 있습니다. 이 회사의 지표를 설명해 주세요.

Sekera : 물론입니다. 5성급 주식이고, 41% 할인된 가격에 거래되고, 배당 수익률이 4.9%입니다. 좁은 경제적 참호를 가진 회사입니다. 그리고 저는 우리가 6월에 그 참호를 없음에서 좁게 업그레이드했다는 것을 알고 있습니다. 그리고 이 회사는 중간 불확실성 등급을 가지고 있습니다. 이것에 대한 약간의 배경 설명입니다. Kraft는 사모펀드 회사인 3G Partners에 인수되었습니다.

그리고 그 시점에서, 어쨌든 우리의 관점에서, 그것은 장기적 경제적 가치를 구축하는 것보다 단기적 수익성을 지나치게 강조했습니다. 처음에는 효과가 있는 것처럼 보였습니다. 하지만 그런 다음 성과가 떨어지는 것을 보았고, 꽤 크게 떨어졌습니다. 그래서 지난 5년 동안 회사는 정말로 다시 설계도로 돌아가서 전략을 개편하고 장기적 가치를 구축하는 데 집중해야 했습니다.

저희 분석가들은 효율성을 개선하기 위해 많은 일을 했다고 언급했습니다. 그들은 브랜드에 재투자했습니다. 그들은 카테고리 관리를 개선하기 위해 많은 일을 했습니다. 그래서 이 시점에서 우리는 회사가 다시 제자리로 돌아왔다고 생각합니다. 사실, 회사가 한 변화에 따르면 올바른 길로 가고 있으며, 그것은 무형 자산, 특히 브랜드를 실제로 강화하고 있습니다.

그리고 같은 시점에 비용 구조도 강화되었습니다.

지우빈스키  : Kraft Heinz, 주식은 힘든 한 해를 보내고 있습니다. 무슨 일이 일어났고, Morningstar는 시장에서 무엇이 빠졌다고 생각합니까?

세케라 : 그리고 이것은 실제로 우리가 오늘날 저평가된 것으로 보는 많은 식품 회사와 유사할 것입니다. 그래서 물론 지난 몇 년 동안 우리가 본 인플레이션의 양을 기준으로 볼 때, 그것은 실제로 몇 년에 걸친 인플레이션의 복합적인 영향입니다.

저소득층과 지금도 많은 중산층 소비자들이 엄청난 압박을 받고 있습니다. 임금은 인플레이션을 따라가지 못했습니다. 그리고 그것은 브랜드 식품 회사에 큰 타격을 주고 있습니다. 따라서 최고 수준의 관점에서 볼 때, 이것은 정상화 플레이라고 생각합니다. 따라서 미국 경제팀은 인플레이션이 계속 완화되고 임금이 시간이 지남에 따라 따라잡을 것으로 예상합니다.

그리고 그런 일이 일어나는 동안, 우리는 이러한 식품 회사들의 최고 라인이 회복될 것으로 예상합니다. 이제 마진 관점에서, 우리는 그 기간 동안 회사가 비용 절감 프로그램의 혜택을 받으면서 운영 마진 확대를 계속 실현할 것으로 예상합니다. 따라서 팬데믹 이전에는 평균 운영 마진이 22.6%였습니다. 우리는 운영 마진이 올해 20.3%에서 2025년에는 20.7%로 확대될 것으로 예상하고, 그 후 2029년에는 21.9%로 지속적으로 점진적으로 개선될 것으로 예상합니다.

그래서 22.6%의 팬데믹 이전 마진으로 돌아가는 일은 결코 없습니다. 거래 중인 주식을 살펴보면, 현재 올해 수익의 16배에 약간 못 미칩니다. 그리고 그것은 우리의 2025년 수익 추정치의 10배로 떨어집니다.

지우빈스키  : 다음 선택은 Mondelez International MDLZ 입니다 . Kraft Foods의 일부였던 회사입니다. Kraft에 대해 말씀드리자면, 이 회사의 숫자를 설명해 주세요.

Sekera : 4성 등급 주식, 공정가치 대비 12% 할인, 배당수익률 2.8%. 하지만 자유 현금흐름을 이용해 주식을 재매수하기도 합니다. 경제적 참호가 넓고 불확실성이 낮은 회사입니다.

지우빈스키  : Mondelez의 주식도 Kraft Heinz처럼 힘든 한 해를 보내고 있습니다. 하지만 이 경우, 높은 코코아 가격이 부분적으로 원인일까요?

Sekera : 이 회사에는 지금 특히 몇 가지 특이한 문제가 있습니다. 코코아가 재배되는 지역에서 가뭄이 많았습니다. 그리고 물론, 그로 인해 코코아 가격이 작년에 폭발적으로 상승했습니다. 선물 계약을 살펴보면, 계약당 약 2,500달러에서 4월에 계약당 11,000달러 이상으로 올랐습니다.

지금은 약 7,000달러로 낮아졌습니다. 하지만 그래도 이전 가격의 거의 3배입니다. 이제 회사는 헤지를 했지만, 그 헤지는 내년에 롤오프될 것 같습니다. 매출 원가의 큰 부분은 아니지만 단기적으로 여기 마진에 압력을 가하기에 충분합니다.

지우빈스키  : 회사 경영진은 가격 인상으로 내년 수익이 감소할 것이라고 경고했습니다. 그런데 Morningstar는 왜 Mondelez를 좋아할까요?

세케라 : 저는 회사의 장기적인 관점과 회사의 방향성을 고려해야 한다고 생각하는 것 중 하나입니다. 반드시 내년뿐만 아니라 향후 5년 동안 무엇을 기대하는지 말입니다. 따라서 매출 관점에서 우리는 연평균 4%의 성장률을 기대하고 있습니다. 기본적으로 이는 인플레이션과 매년 약간의 신제품 혁신에 불과합니다.

우리는 2025년에 그들이 겪을 마진 압박이 아마도 일시적일 것이라고 생각합니다. 시간이 지나면서 날씨 패턴이 정상화될 것으로 예상합니다. 코코아 가격은 결국 가라앉을 것입니다. 그리고 그들이 지난 몇 년 동안 겪었던 다른 인플레이션 압박도 있는데, 이것도 완화될 것입니다. 그래서 다시 말하지만, 저는 시장이 단기 마진 압박에 과도하게 반응하고 있다고 생각하는 상황 중 하나입니다.

우리는 마진이 시간이 지남에 따라 정상화될 것으로 예상합니다. 수익 관점에서 볼 때, 우리는 향후 5년 동안 7.3%의 연평균 성장률을 보고 있습니다. 하지만 주식은 올해 수익의 약 20배로 거래되고 있습니다.

지우빈스키  : 그리고 마지막으로 헬스케어 분야로 돌아가겠습니다. Thermo Fisher Scientific TMO를 선택하세요 . 이 분야에 대한 기본 사항을 알려주세요.

Sekera : 제가 이 이름에 대해 이야기한 건 이번이 처음인 것 같습니다. 이유는 주식이 공정가치에 비해 크게 할인된 가격으로 거래된 적이 거의 없기 때문입니다. 회사를 모르는 분들을 위해 말씀드리자면, Thermo는 과학 기기와 실험실 장비, 진단, 소모품, 생명 과학 시약을 판매합니다.

4성 등급의 주식으로 12% 할인된 가격에 거래되지만, 배당 수익률이 매우 낮다는 점에 유의해야 합니다. 그들은 현금 대부분을 인수에 사용하고, 많은 tuck-in을 합니다. 그리고 인수에 사용하지 않는 돈은 종종 주식 재매수에 사용합니다. 하지만 경제적 참호가 넓고 불확실성이 중간 수준인 회사입니다.

지우빈스키  : Thermo Fisher 주가는 회사가 10월에 실적을 보고한 이후 하락했습니다. 그렇다면 경영진이 말한 내용에 대해 시장이 좋아하지 않은 점은 무엇입니까?

세케라 : 저는 한 걸음 물러나서 팬데믹 이후 지난 4년 동안 이 회사에서 무슨 일이 일어났는지 살펴봐야 한다고 생각합니다. 그래서, 팬데믹 초기에는 비정상적으로 높은 매출 성장률을 보였습니다. 2020년에는 매출이 26%, 2021년에는 21%, 2022년에는 14%까지 올랐습니다.

그리고 같은 시점에 그들은 그 성장을 활용할 수 있었기 때문에 운영 마진이 매우 크게 확대되었습니다. 지금 이 시점에서 매출은 실제로 2023년에 4% 감소했습니다. 그리고 그것은 마진을 낮추었습니다. 우리는 올해 2024년에 본질적으로 평평한 매출과 운영 마진을 기대하고 있습니다.

일반적으로, 우리가 최근 분기의 수익을 볼 때, 시장이 왜 그렇게 실망했는지 잘 모르겠습니다. 결과가 우리의 기대치에 부합하는 것 같습니다. 그래서 제 추측은 시장이 매출 반등이 이 시점에서 실제로 시작되지 않은 것에 약간 실망했을 뿐일 수도 있다는 것입니다. 그리고 저는 트레이더들이 이 시점에서 매우 지나치게 조심하고 있다고 생각합니다. 그리고 그들은 회사의 가치 평가에서 반등을 인정하기 전에 반등을 보고 싶어합니다.

지우빈스키  : Morningstar는 Thermo Fisher에 대해 장기적으로 어떻게 생각합니까?

Sekera : 장기적으로 우리는 연평균 약 5.5%의 매출 성장을 기대하고 있습니다. 또한 같은 기간 동안 영업 이익률이 반등할 것으로 기대하고 있지만, 영업 이익률은 여전히 ​​2020년과 2021년의 최고치보다 낮을 것입니다. 하지만 매출과 일부 마진 확대 사이에서 우리는 평균 약 10%의 수익 성장을 기대하고 있습니다. 이 회사는 올해 수익의 26배, 내년 수익의 23배로 거래되고 있습니다. 따라서 다시 말하지만, 주가가 반드시 그렇게 싸지는 않을 수도 있지만, 우리가 과대평가된 시장이라고 생각하는 시장에서는 가능한 한 상대적 가치를 취할 것입니다.(출처:모닝스타)